维持华润啤酒“买入”评级 目标价上调10.8%至81港元

摘要

招银国际发布研究报告华润啤酒 (HK:0291)(00291)高端化趋势持续,有望在2021年实现20-30%的增长。目标价由73.1港元上调10.8%至81港元,相当于46倍2022年市盈率,因该行上调估值基准。华润啤酒的2倍2022年PEG低于国际同行的2.6倍和百威亚太的4.7倍。维持“买入”评级。

招银国际发布研究报告华润啤酒 (HK:0291)(00291)高端化趋势持续,有望在2021年实现20-30%的增长。目标价由73.1港元上调10.8%至81港元,相当于46倍2022年市盈率,因该行上调估值基准。华润啤酒的2倍2022年PEG低于国际同行的2.6倍和百威亚太的4.7倍。维持“买入”评级。
维持华润啤酒“买入”评级 目标价上调10.8%至81港元

报告中称,赞助协易扩大Super X年轻客群。5月29日,Super X正式宣布流行艺人王一博成为其第二位代言人。根据中广协代言人分会,2021年4月,王一博的代言效果指数在三个品牌(安踏、G-Shock、奥克斯)中排名第一。在成为代言人的首两天(5月29-30日),王一博的代言贡献热度指数超过2021年4月所有新增代言的平均水平。因为王一博的舞蹈功底很好,该行认为他会很好地融入Super X的街舞营销策略。根据微博,王一博拥有3844万粉丝,超过另一位代言人王嘉尔的2815万。

该行表示,根据媒体报导,山东景芝酒业大股东向公司质押了5300万股。两家公司将在品牌和渠道开发方面进行合作由于啤酒和白酒的餐饮渠道存在一定的重叠,该行认为合作有助于公司进一步渗透山东。公司不排除与更多白酒企业合作。

招银国际认为,2021年前四个月的总销量已大概恢复到2019年同期水平,当中2020年由于主动退出低利润率业务导致销量减少1个百分点。高端化趋势依然强劲。喜力中国在第一季度继续实现强劲的两位数销量增长。总体来看,华润啤酒的次高档及以上啤酒销量有望在2021年实现20-30%的增长。

报告提到,公司目前成本压力可控。同业在第一季度实现4-6个百分点的毛利率扩张,该行认为公司可能会看到类似的趋势。公司已提前采购2021年所需的大部分大麦。加上2020年关闭四家工厂及在更多地区扩大不连瓶的啤酒销售以提升效率,该行认为成本压力仍在可控范围内。百威亚太在4月份将百威和价值品牌的价格提高低单位数,这应该为其他同行提供一定的提价空间。如果原材料价格从当前水平进一步上涨,公司不排除会在2021年中或2021下半年在全国范围内上调价格。

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