石油沥青期权可以实现对现货的对冲吗_现货对冲的“金融盾牌”

在全球能源市场波动加剧的背景下，石油沥青期权的沥青作为基建、防水等领域的核心原材料，其价格受原油成本、供需关系、政策调控等多重因素影响，企业面临的价格风险显著增加。2025年9月10日，上海期货交易所正式推出石油沥青期权，为产业链企业提供了更灵活的风险管理工具，成为现货对冲的“金融盾牌”。
 
一、石油沥青期权的本质：权利与风险的精准匹配
石油沥青期权是一种金融衍生品，赋予买方在约定时间以约定价格买入或卖出石油沥青期货合约的权利（而非义务），卖方则需承担履约义务。其核心价值在于：
买方策略：支付权利金后，若市场价格不利，可选择不行权，仅损失权利金；若价格有利，则可通过行权锁定收益。
卖方策略：收取权利金，承担价格波动风险，适合对冲现货敞口或获取稳定收益。
与期货套保相比，期权无需缴纳保证金，且策略更灵活，可实现“风险有限、收益无限”或“收益有限、风险有限”的组合，满足企业多样化需求。
二、现货对冲的三大场景：从生产到消费的全链条覆盖
1. 生产端：锁定加工利润，规避成本风险
沥青炼厂的主要利润来源于原油与沥青的价差。若原油价格大幅上涨，而沥青价格未能同步上涨，炼厂利润将被压缩。通过卖出看涨期权，炼厂可收取权利金，对冲成本上升风险。例如：
案例：某炼厂预计3个月后生产沥青，当前原油价格为5000元/吨，沥青期货价格为3500元/吨。炼厂卖出3个月后到期的BU2601看涨期权（执行价3600元/吨），收取权利金100元/吨。若到期时沥青期货价格低于3600元/吨，期权不行权，炼厂额外获得100元/吨收益；若价格高于3600元/吨，炼厂需按3600元/吨卖出期货，但通过原油期货对冲，仍可锁定部分利润。
2. 贸易端：管理库存风险，优化采购成本
贸易商常面临库存贬值或采购成本上升的风险。通过买入看跌期权，贸易商可对冲价格下跌风险；通过卖出看涨期权，可降低采购成本。例如：
案例：某贸易商持有1万吨沥青库存，当前市场价为3500元/吨。为防止价格下跌，买入1个月后到期的BU2512看跌期权（执行价3400元/吨），支付权利金50元/吨。若到期时价格低于3400元/吨，期权行权，贸易商以3400元/吨卖出损失仅100元/吨（3500-3400+50）；若价格高于3400元/吨，期权不行权，贸易商仅损失权利金，但库存价值未受损。
3. 消费端：锁定采购成本，稳定项目利润
基建、防水等下游企业需长期采购沥青，价格波动直接影响项目利润。通过买入看涨期权，企业可锁定未来采购成本。例如：
案例：某市政工程企业计划3个月后采购5000吨沥青，当前价格为3500元/吨。为防止价格上涨，买入BU2601看涨期权（执行价3600元/吨），支付权利金80元/吨。若到期时价格高于3600元/吨，期权行权，企业以3600元/吨采购，实际成本为3680元/吨（3600+80），仍低于市场价；若价格低于3600元/吨，期权不行权，企业可按市场价采购，仅损失权利金。
三、期权的独特优势：灵活性与成本效益的平衡
策略多样化：除单一期权策略外，企业还可通过跨式、宽跨式、备兑开仓等组合策略，适应不同市场环境。例如，在震荡市中，卖出跨式期权可同时收取看涨和看跌期权的权利金，获取稳定收益。
资金效率高：期权买方无需缴纳保证金，仅需支付权利金，资金占用低；卖方虽需缴纳保证金，但可通过组合策略降低保证金比例。
风险可控：期权买方的最大损失为权利金，适合风险偏好较低的企业；卖方可通过 delta 对冲等动态管理策略，将风险控制在可承受范围内。
四、市场实践：期权上市首日表现与产业反馈
2025年9月10日，石油沥青期权首日挂牌BU2512、BU2601两个系列合约，成交1727手，持仓量达1314手。产业客户积极参与，某炼厂通过卖出BU2512看涨期权，对冲了10月后的生产利润风险；某贸易商通过买入BU2601看跌期权，锁定了年底前的库存价值。市场流动性逐步提升，为产业对冲提供了有效支撑。
石油沥青期权的推出，标志着我国能源衍生品市场迈向“期货+期权”全覆盖的新阶段。对于产业链企业而言，期权不仅是风险管理的工具，更是优化资源配置、提升经营稳定性的战略选择。在“双碳”目标下，沥青行业正加速向绿色低碳转型，期权的灵活性和成本效益，将助力企业在变革中把握机遇，实现高质量发展。